ETF（上場投資信託）とは

概要

ETF（Exchange Traded Fund：上場投資信託）とは、証券取引所に上場している投資信託で、株式と同様にリアルタイムで売買ができます。ETFの価格は、指定されたベンチマークと連動するように設計されています。

ETFを、株式、一般的な投信信託（インデックスファンド）と比較すると以下になります。

株式と比べた場合のメリットは、海外株式・海外債券・商品（コモディティ）などの指数に連動する資産に対し手軽に投資できる、少額で分散投資ができるなどです。

投資信託と比べた場合のメリットは、リアルタイムで値動きが分かり投資できることと、一般にインデックス型のETFは低コストの商品が多いことなどです。

投資信託と比べた場合のデメリットは、基準価格とベンチマークの間に乖離（トラッキング・エラー等）が発生することと、原則として分配金は自動的には再投資されないため、投資家が再投資する必要があることです。

尚、ベンチマークとの乖離の要因は以下になります。

その他、ETFのリスクは以下になります。

投資信託の運営は、委託者、受託者、販売会社などにより行われます。

ETFには、現物拠出によるETFと現物拠出によらないETFがあります。

証券会社が市場で買い付けた現物株バスケット（現物株の集合）を運用会社に拠出し、それを元に運用会社がETFを設定します。証券会社は、その対価としてETFの受益証券を受け取ります。

現物株バスケットとETFは相互に交換できますので、現物株バスケットの価格とETFの価格は連動することになります。ETFの受益証券は証券取引所に上場され、一般の投資家はそれを購入したり、売却したりできます。

リンク債型ETFは、証券会社が金銭を運用会社に拠出し、それを元に運用会社がETFを設定します。この方式は、現物拠出が難しい新興国の株価指数に連動するETFなどで採用されています。

リンク債型ETFでは、ETFが指数に連動するリンク債などを組み入れることで、指数への連動を目指します。拠出された金銭はリンク債に投資されるため、ETFとリンク債の価格は連動することになります。

ETN（Exchange Traded Note）は、ETFと同様に特定の指数への連動を目指して取引所で売買される商品ですが、ETFとは異なり、金融機関が発行する債券（Note）です。そのため、発行体の信用リスクがある点に注意が必要です。

ETFは、裏付けとなる資産（Fund、投資信託）を保有し、その資産は信託銀行に保管されているため、万が一、組成会社が倒産しても投資した資産は守られます。

ETFには、３つの重要な価格・指標が存在します。

取引所価格は、投資家が取引所で売買する際の価格のことで、その時の取引き状況を反映し、リアルタイムで変化します。取引終了時に「終値」としてその日の価格が確定します。

基準価額は、純資産総額を発行済口数で割って求められます。純資産総額とは、ETFに組み込まれている有価証券の時価に、配当金や利息などの収入を加えた資産総額から、ETFの運用に必要な費用を差し引いた額です。

$$\mbox{基準価格}=\frac{\mbox{純資産総額}}{\mbox{総口数}}$$

基準価額は、その日の終値をもと基に算出され、20時頃に公表されます。

ETFは取引所でリアルタイムに売買されるため、取引所価格は需要と供給によって変動します。一方、基準価額はETFが保有する資産の価値をもとに算出されます。そのため、両者には一時的に差が生じることがあります。

インディカティブNAV（Net Asset Value）は、保有資産の現在価値などから算出した取引時間中の推定純資産価値です。

基準価額は、前日の終値で算出されるため、当日の株価変動が反映されません。投資家が取引中のETFの純資産価値を把握できるよう、時価変動に基づいて15秒毎（市場・商品によって異なる）に公表されます。

乖離率とは、ETFの基準価額の騰落率とベンチマークの騰落率との差のことで、以下で計算されます。

$$\mbox{乖離率}=\frac{\mbox{純資産額}-\mbox{収益分配金}}{\mbox{前営業日の純資産額}}-\frac{\mbox{ベンチマークの終値}}{\mbox{前営業日のベンチマークの終値}}$$

この乖離率は、ETFの種類によって異なります。乖離が生じる原因には以下があります。